德赛西威(002920)深度报告：智驾行业龙头 充分受益于汽车智能化发展

　　核心观点　　国际领先的移动出行公司。德赛西威是国际领先的移动出行科技公司之一，聚焦于汽车智能化的核心产业――智能座舱、智能驾驶、网联服务，连续多年保持行业领先。目前主要有智能座舱、智能驾驶和网联服务及其他业务。公司业绩保持稳健增长。2015-2024 年公司营收和归母净利润的复合增速分别为25.15%和21.06%。2025H1 公司实现营收146.44 亿元，归母净利润12.23 亿元，同比增速分别为25.25%和45.82%。　　智能座舱行业保持稳健发展，公司市占率领先。中商产业研究院分析师预测，2025 年全球乘用车智能座舱解决方案市场规模将达到4296亿元，增速约为17.12%。2025 年中国乘用车智能座舱解决方案市场规模将达到1564 亿元，同比增长21.24%。根据中商情报网数据，2024年1-12 月，座舱域控加速渗透，国产供应商抢占前排。从装机量和市场份额数据来看，德赛西威以16.1%的市场份额位居榜首。　　智能驾驶行业增长迅速，国内增速高于全球。中商产业研究院报告显示，全球智能驾驶解决方案市场规模从2020 年的680 亿元增长至2024年的2497 亿元，年均复合增长率达38.4%。2025 年全球智能驾驶解决方案市场规模将达到3132 亿元，增速约为25.43%。2020-2024 年中国智能驾驶解决方案市场规模从106 亿元增长至753 亿元，年均复合增长率达63.3%。2025 年中国智能驾驶解决方案市场规模将达到1041亿元，同比增速约为38.25%。国内市场增速明显高于全球增速。　　低速电动车行业有望迎来快速增速，公司提前布局，打造第二增长曲线。根据低速无人驾驶产业联盟、新战略低速无人驾驶产业研究所主编的《2024-2025 年中国低速无人驾驶产业发展研究报告》，2024 年中国低速无人驾驶产业市场规模已突破123 亿元，同比增长45%，主要场景应用的各类无人驾驶车辆销售数量约3.3 万台，同比增长34%，预计到2025 年中国各类低速无人驾驶车辆的销售数量将超过4.7 万台，销售规模将达到185 亿元，同比增长约50.41%。9 月2 日，德赛西威旗下品牌――“川行致远”在上海正式发布，川行致远S6 飞翼款、S6 侧拉门款低速无人车首次公开亮相，开启了低速无人车行业的车规级时代。德赛西威计划开辟以低速无人车为核心的第二战场，让新产品驶入园区、楼宇、商圈，解决“最后一公里”的痛点，不仅关注驾驶体验，更聚焦降本增效、商业模式创新和未来城市体验，同时获取无人车场景数据反哺自动驾驶算法，避免“管道化”风险，构建移动服务生态，开辟第二增长曲线。　　公司技术领先，拥有全栈设计能力。公司高度重视自主研发与创新能力，并持续优化研发效能。公司已在新加坡、德国、日本、中国的多个城市同时设有研发分部。公司已自主掌握智能座舱、智能驾驶全栈设计等能力，在智能驾驶车载领域对人工智能的应用处于行业先进水平，同时，自动驾驶算法、车载显示屏光学技术、车载网络通信技术、网络安全技术、OTA 等技术都处于国内领先地位。。　　客户矩阵丰富，打造全球服务能力。公司与众多国内外车企已经建立长久、稳定的合作关系。公司客户群体主要包括国内自主品牌客户、合资品牌客户与海外客户。自主品牌客户包括理想汽车、奇瑞汽车、吉利汽车、长城汽车、广汽埃安、小鹏汽车、比亚迪、广汽乘用车、上汽乘用车等，国内合资品牌客户包括一汽-大众、一汽丰田、广汽丰　　田、上汽大众、长安福特、上汽通用汽车等，海外客户包括 MAZDA、TOYOTA 、STELLANTIS 、DAF 、SKODA 、VOLKSWAGEN 、CATERPILLAR、SUZUKI、AUDI、LEXUS、SCANIA 等。公司已完成德国、法国、西班牙、日本、新加坡等主要国家和地区的海外分支机构战略布局，西班牙智能工厂预计将于2026 年开始量产，为欧洲地区提供智能座舱、辅助驾驶领域的系列前沿智能化产品。　　盈利预测与投资建议　　首次覆盖，给予“买入”评级。公司是国际领先的移动出行科技公司之一，有望充分受益于汽车智能化渗透率的提升。同时公司积极布局低速无人车第二增长曲线，积极布局海外市场，提升全球服务能力。　　我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为25.23 亿元、32.32 亿元、41.56 亿元，同比增速分别为25.8%、28.1%和28.6%，EPS 分别为4.23 元/股、5.41 元/股和6.96 元/股，对应1 月6 号收盘价137.39元，PE 分别为32.51 倍、25.37 倍和19.73 倍。首次覆盖，我们给予“买入”评级。　　风险提示　　宏观经济和行业风险的风险、市场竞争风险、人力资源风险。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 （：贺