每周研选 | 如何看待当前市场的分化格局？

来源：上海证券报·中国证券网

上证报中国证券网讯（记者 汪友若）近期A股整体呈现震荡上行格局，市场成交维持高位，赚钱效应明显修复。与此同时，主要宽基指数涨跌互现，市场风格分化进一步加剧。代表大盘蓝筹的上证50和沪深300指数表现较弱，而中证500和中证1000等中小盘指数则大幅领涨。逆周期调节政策落地后，春季行情将如何演绎？市场结构性分化会否延续？请看本周机构研判。

中信证券：市场信心持续恢复中 消费链的增配时点就是当下

近期宽基ETF的赎回规模继续放大，在此背景下，不同行业和个股的承接力相差较大。从结构上来看，主动型机构超配的板块和个股在宽基ETF赎回潮中反而超额收益更明显。往后看，市场信心处于持续恢复过程中，只要估值处于相对低位、具备增长逻辑且非宽基权重股的行业，预计都将出现修复。其中消费链的增配时点就是当下到3月前后，地产链亦可能在此阶段发生明显修复。

此外，在“资源+传统制造定价权重估”的基本思路下，围绕化工、有色、新能源、电力设备构建的基础组合，仍然是优先配置方向。在此基础上，投资者可逢低增配非银（证券、保险），同时通过部分内需品种（如免税、航空、建材等）或高景气品种（半导体设备、材料等）增强收益。

兴业证券：2月是主要指数全年胜率最高的月份之一

逆周期调节政策影响更多的是行情的节奏、结构而非整体趋势，支撑春季行情向上的核心逻辑并未发生任何变化，本轮春季行情仍在半途。从近期市场表现来看，虽然行情节奏趋缓，但向上趋势仍在延续，并且结构上赚钱效应正在朝着更广的范围扩散。参考历史经验，随着1月业绩预告披露完毕，2月市场重回基本面空窗期，叠加临近春节流动性充裕，2月是主要指数全年胜率最高的月份之一，届时市场向上弹性有望再一次打开。风格上，小微盘、成长等高弹性板块通常表现更好。

国信证券：本轮春季行情仍有进一步演绎空间

逆周期调节政策旨在平抑市场波动，引导市场行稳致远。整体来看，当前市场流动性仍相对充裕，尽管宽基ETF净赎回规模较大，但行业、主题类ETF申购仍较积极。与此同时，上调保证金比例后杠杆资金并未明显流出，融资余额整体维持稳定。对比历史经验来看，本轮春季行情仍有进一步演绎空间，短期资金面变化导致的阶段性波动仍是布局良机。

申万宏源证券：春季行情仍沿着既定路径前进

本周，市场短线过度交易的方向得到修正，开门红行情进入板块轮动阶段，但本轮春季行情仍沿着既定路径前进。增量资金入市、产业催化不断，以及基本面扰动影响较小的背景下，春季行情的演绎基础并未发生改变。短期来看，赚钱效应处于相对低位方向将出现轮涨、补涨，建材、石油、钢铁、医药生物等方向有望受到关注。中长期来看，景气度较高的科技板块，以及有色、化工等周期龙头仍是主线。

东吴证券：“春季行情”将持续演绎 关注业绩景气线索

近两周指数窄幅震荡，预计市场波动率进一步收敛后，指数有望续创年内新高。从市场主线来看，进入1月下旬后，年报业绩预告将进入密集披露期，市场将进一步聚焦业绩线。

截至1月23日，共有超过900家上市公司披露了业绩预告，其中预喜的上市公司有346家，预喜率为37.7%。依照披露口径，2025年全部A股归母净利润同比增速中位数达到17.8%，企业盈利复苏或加快。其中，算力、通信、锂电、储能等产业的上市公司业绩迎来爆发式增长。在业绩验证的关键窗口，叠加成长板块的高景气度与业绩弹性，具备扎实基本面支撑、业绩表现超预期的优质公司，有望跑出超额收益，成为接下来“春季躁动”行情的核心主线。

中国银河证券：板块轮动加快，关注业绩线索指引

本周A股市场板块轮动速度加快，但震荡向上方向未改。近期政策层面的逆周期调节反映出“稳字当头”的信号，旨在夯实市场长期稳健运行基础。短期来看，春季行情有望延续，后续板块轮动上涨概率较大，业绩基本面重要性提升。1月下旬正值上市公司年报、业绩预告集中披露期，投资者可关注业绩线索对结构性行情的指引，高景气赛道与盈利改善细分板块或迎来行情修复。此外，美联储1月议息会议即将举行，市场普遍预计美联储将维持基准利率不变，但美联储政策声明以及新闻发布会表态或阶段性影响市场风险偏好。

中泰证券：短期市场分化格局仍具延续性，中期或逐步收敛

本周A股市场风格分化进一步加剧，整体呈现出小盘显著强于大盘、成长明显强于价值、科技与周期跑赢稳定与消费板块的特征。近期市场分化加剧，核心驱动逻辑主要与风险偏好变化、流动性环境、资金结构调整以及业绩披露节奏等因素有关。

短期来看，这一市场分化格局仍具有延续性：高弹性板块的赚钱效应持续吸引增量资金，市场风险偏好仍有望维持高位；春节前市场基本面仍处于信号空窗期，高景气板块尚未面临集中业绩验证压力，估值仍具阶段性抬升空间；并且随着AI模型逐步进入应用落地阶段，生产效率提升的预期对科技板块估值形成支撑。但从中期来看，春节后上市公司密集披露年报及一季报，市场定价逻辑有望由风险偏好与估值扩张，重新转向业绩兑现与盈利增速。

开源证券：中小盘风格或持续优于大盘

近两周春季躁动迎来较为明显的结构分化：中小盘涨势较好，大盘相对低迷，且对应宽基ETF出现净流出加速的现象。对此，开源证券认为，本轮行情的核心驱动力没有发生变化，“春季躁动”行情有望继续。市场流动性充裕背景下，中小盘风格相对于大盘股占优的概率仍较高。配置上，关注“科技+周期”双主线，同时配置部分黄金及高股息作为中长期底仓。

信达证券：市场主线有望向其他高景气方向扩散

2025年12月下旬开始的本轮春季行情始于海外流动性扰动落地和配置型资金年底集中买入ETF，加速于交易型资金的快速流入和AI、商业航天等产业消息面密集催化。1月中旬以来市场涨速开始减慢。随着春季行情演绎进入后半段，产业趋势确定性高且业绩兑现偏强的AI算力、半导体、有色金属有望延续表现。而那些仅基于题材催化、尚未出现明确基本面改善的方向，其股价可能波动加剧。并且市场领涨主线有望向其他高景气方向扩散，如涨价链（基础化工、新能源材料、电池、存储芯片、黑色商品等）和企业出海带来基本面改善弹性的方向（机械设备、电网设备等）。

华金证券：继续聚焦科技成长及部分周期行业

宏观经济和企业盈利仍处于修复趋势中，短期市场流动性维持宽松，风险偏好可能进一步上升，春季行情继续进行中，A股有望维持震荡偏强趋势运行。复盘历史，绩优行业的超额收益与春季行情节奏相关性较强，当主线行业出现调整时，绩优行业表现活跃。当前来看，前期领涨的商业航天和AI应用产业趋势持续向上，仍是春季行情的主线。同时，有色、化工、电子、汽车等行业2025年年报盈利同比增速可能相对较高，在主线行业出现调整时，前述绩优行业或表现占优。

风险提示：国际贸易摩擦加剧；政策实施效果不及预期；海外流动性超预期收紧；海外经济超预期衰退；地缘政治冲突超预期。以上观点均来自于已公开的证券研究报告，不代表本平台立场，敬请投资者注意投资风险。